Por Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Com evidências crescentes de que a política monetária flexível dos Estados Unidos contribuiu para o salto da inflação no ano passado, o banco central norte-americano agora enfrenta o risco de ter dado um salto alto demais para o outro lado com seus planos. para combater as pressões de preços por meio de aumentos agressivos contínuos das taxas de juros, mesmo com a flutuação da economia mundial.
Sinais de alerta de que uma correção excessiva da política monetária se intensificou à medida que a intenção do Federal Reserve de “aumentar e manter” sua taxa de referência desencadeou uma reavaliação global de ativos – ações e moedas caíram e os custos de empréstimos para governos e empresas dispararam. — que alguns analistas temem ter superado a capacidade do Fed de avaliar o impacto de suas políticas.
A atual trajetória “levará a um estresse econômico e financeiro intolerável”, escreveu Michael Wilson, analista de ações do Morgan Stanley, no domingo. “A primeira pergunta a fazer é quando o dólar se torna um problema dos EUA” por meio de impactos globais e de mercado que começam a influenciar a economia dos EUA e levam as autoridades do Fed a reavaliar o ritmo de seu aperto monetário.
O Fed elevou as taxas de juros em 0,75 ponto percentual em sua reunião de setembro pela terceira vez consecutiva e indicou mais altas este ano.
Até agora, as autoridades do banco central insistem que nada no mercado global mudou o plano de jogo, mesmo quando os analistas examinam cada advérbio nas declarações públicas das autoridades em busca de sinais de que um Fed mais leve pode surgir na reunião do próximo mês.
A mudança na política monetária este ano foi a mais dramática em décadas, com a taxa de juros do Fed subindo 3 pontos percentuais para a faixa atual de 3,00%-3,25%. Embora as previsões do Fed divulgadas no mês passado tenham mostrado a mediana das previsões dos formuladores de políticas para um aumento acentuado novamente em novembro, o grupo estava amplamente dividido.
NENHUMA ESCAPATÓRIA
Em entrevistas e declarações públicas na semana passada, no entanto, autoridades do Fed forneceram relatos detalhados do que entenderam mal sobre a inflação nos últimos dois anos – incluindo erros em suas decisões de política monetária – e sua intenção de corrigi-lo.
“A inflação está se mostrando muito mais persistente do que pensávamos”, disse a presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester.
A lista de culpados é longa e inclui coisas como mudanças inesperadas nas escolhas das pessoas sobre o que comprar e onde trabalhar, e a surpreendente inflexibilidade das cadeias de suprimentos dos EUA, sobre as quais o Fed tem pouca influência.
Mas, embora esses fatores possam ter causado mudanças relativas de preços, as autoridades do Fed agora acreditam que foi a evolução concertada da política monetária e fiscal nos últimos dois anos que criou o aumento mais persistente no nível de preços que o Fed está tentando conter.
A política fiscal da era da pandemia pretendia criar uma “ponte” para ajudar famílias e empresas durante a crise do Covid-19. Mas os mais de US$ 5 trilhões em pagamentos, empréstimos e outras ajudas, com novos estímulos ainda em andamento até a primavera de 2021, criaram uma onda de dinheiro de classe mundial que alimentou as compras de bens e serviços que a economia se esforçou para fornecer.
A política do Fed, voltada para combater a pandemia e garantir que os trabalhadores americanos encontrem empregos, permaneceu frouxa durante esse período, com baixas taxas de juros destinadas a incentivar os gastos até recentemente.
“A razão pela qual vimos (a inflação) criar raízes é porque… nós realmente precisávamos aumentar nossas taxas, ou a política fiscal teria que se ajustar para ser menos expansionista”, disse Mester na semana passada.
Na época, “havia uma sensação de que a política não era tão expansionista, porque houve um grande choque da pandemia. Uma coisa que aprendemos é que a economia é realmente muito mais resiliente do que as pessoas pensavam”.
PROBLEMA
O Fed agora enfrenta um problema: quanto tempo esperar por evidências de que a inflação, que está agora em mais de três vezes a meta do banco central, está caindo antes de se ajustar ao ritmo de aumento dos custos dos empréstimos ou mesmo ao ponto final. da taxa básica de juros.
Aqueles preocupados com o ritmo tórrido e insistente dos ajustes da taxa básica argumentam que a inflação está prestes a mudar e que os contínuos aumentos agressivos das taxas correm o risco de empurrar a economia dos EUA para um desemprego acima do necessário – a taxa de juros atualmente está em 3,7%. — e crescimento mais lento do que o necessário.
“Não tenho certeza se eles precisam ser tão agressivos quanto pensam que precisam ser”, disse Ian Shepherdson, economista-chefe da Pantheon Macroeconomics e defensor da visão de que grande parte do recente aumento dos preços pode ser derivado do aumento do lucro. margens que, em sua opinião, serão rapidamente revertidas à medida que a demanda diminuir.
Esse é um argumento que a vice-presidente do Fed, Lael Brainard, também mencionou em um artigo recente, onde ela sugere que a queda nas margens de lucro poderia “dar uma importante contribuição para reduzir as pressões de preços”.
“Temos a capacidade e a responsabilidade de manter as expectativas de inflação ancoradas e a estabilidade de preços”, disse ela. “Estamos nisso pelo tempo que for necessário para reduzir a inflação.”
